白酒谁最能打？洋河仅为第五档

2021年初，白酒股创历史新高。当时，连很多对投资完全没有概念的人都在讨论招商中证白酒。原因只有一个字：它太能涨了！（仿3D版《智取威虎山》句式）

全民炒白酒股（基金）的热情刚到顶点，白酒股便拐头向下，进入约两年时间的波动下跌趋势。

不过，拉长到时间看，白酒仍然给长期持有的投资者带来丰厚回报。

以近五年视角看，多数白酒股年化收益率相当惊艳，但内部分化严重。

（表：2017-2022年，典型白酒股年化收益率，曼谷的小象制表）

第一档：40%以上。

山西汾酒。独一档，达到惊人的48%，接近50%。汾酒的复兴看起来势不可挡。全国化布局快速推进，这种迅猛增长态势会持续多久？让我们拭目以待。

​

第二档：30-40%。

古井贡A、迎驾贡酒。均为徽酒。徽酒好像没有不能打的，早年的盘中盘模式引爆市场，成为众多白酒企业的学习、模仿对象；年份酒又开创新的潮流。今天的徽酒以长三角为大本营，积极进取，不断创新，稳步前进，像极了锐意进取的网红城市合肥。令人心生敬意。

古井在竞争激烈的安徽市场立稳脚根，并开始稳步拓展省外市场，消费能力最强的包邮区提供了广阔空间。古井年份酒已经起势，2022年站上200亿台阶，之后迈上300亿台阶是可以预料的。2023年1月5日，员工持股平台成立，宣告古井为之努力多年的股权改革正式落地。

迎驾作为另一个徽酒代表，表现不错。可能之前市场的目光都被古井吸引，忽略了迎驾这只潜力股。

​

第三档：20-30%。

泸州老窖、今世缘、贵州茅台。其实，泸州老窖接近于第二档了。今世缘主打婚庆宴席场景，在江苏市场表现得有声有色，某些方面甚至令原来的苏酒南博万洋河相形见绌。至于茅台，只能说：稳。

​

第四档：10-20%。

五粮液。其实，很接近第三档了，只差约 1 个点的收益。曾经的老大，当今的老二。别不把它当回事。

​

第五档：10%以下。

洋河股份。也是独一档，只不过是倒数。在各种论坛里，洋河获得：洋河绿色经典、洋河跳水经典等美名。

洋河曾经能打的三三制股权结构，大大刺激了公司管理层及中层的奋斗动力，可以说冲劲十足。营销工作令整个市场瞩目，茅台、五粮液纷纷表示想学习，那是何等荣耀！

不过，站在今天来看，持股的管理层退出公司经营后，这种股权结构到底是促进公司发展还是阻碍公司发展？有待观察。

这些已经退出但仍拿着大量股权的前高管，每年躺着就能获得相当可观的分红（每一个人通过蓝色同盟获得的分红都比洋河任何一个人的年薪都高）。现在的打工人愿意为他们出力不？

这类持股的存在，使得继续提高分红面临压力。为了有效利用闲置资金，洋河转而发力信托投资（2022 年开始压缩）、股权投资（最新的一笔是与拟配股280亿惊动整个市场的华泰证券合作），这也是为很多投资者诟病的地方。

​